지리 필립 보도 자료: 최근 몇 주 동안 금융 시장의 방향이 바뀌었고, 오랜 기간의 출혈 끝에 다시 한번 녹색 양초가 차트를 장악했습니다. 그러나 이것이 정말로 약세장의 종말일까요, 아니면 새로운 저점으로 하락하게 될 또 다른 잘못된 반전일까요? 이 기사에서는 프로그램 제작자이자 XTB의 수석 분석가인 Štěpán Hájek의 의견을 제시합니다. 시장에서의 일주일 a 월스트리트 오픈 및 기타 많은 분석 및 교육 자료.
주식은 경기 침체를 예상하지 않고 천천히 금리를 과대 평가하고 있습니다. 연준은 그녀를 두려워하기 시작했습니다.
지난해는 미국 경제의 착륙 형태에 대한 예측 중 하나였습니다. 처음에는 경착륙과 불황의 몰락이 불가피해 보였다. 이후 투자자들은 기울어지기 시작했고, 중국의 경제 재개와 유럽의 에너지 상황이 좋아지면서 경제의 순조로운 착륙이 구체화되기 시작했습니다. 이는 매우 빠르게 인플레이션의 추가 발전에 대한 재평가를 의미하며, 내년 초에는 인플레이션이 2%에 가까워질 것입니다. 왜냐하면 우리 앞에 연착륙이 있다면 인플레이션은 바위처럼 떨어지지 않을 것이기 때문입니다. 그러나 시장은 훨씬 더 낙관적인 사람들이 지배하고 있습니다. 이로 인해 착륙이 불가능할 가능성이 생겼습니다. 무엇을 기반으로 구축되었나요?
단단하고 부드러우며 착지 없음
완전한 불황이나 가벼운 경기 둔화 대신 성장이 강하게 유지되거나 다시 회복될 수 있으며 기업은 예상 수익을 달성할 수 있습니다. 이 견해를 지지하는 사람들은 소비의 지속적인 모멘텀과 강력한 노동 시장을 가리키는 최근 데이터를 인용합니다.
하락에 베팅하는 사람들은 경기 침체에만 베팅하는 것이 아닙니다
여기에는 모든 투자자의 주관적인 견해가 있는데, 제 경우에는 데이터를 기반으로 합니다. 역사적으로 매우 탄력적인 경제는 항상 탄력적인 인플레이션을 동반합니다. 이러한 요인에 수반되는 경제, 노동 시장 및 시장 정서가 강해질수록 연준은 더욱 규제를 강화하고 금리를 더 오랫동안 유지해야 합니다. 이는 궁극적으로 경제 성장을 제한하고 주가에 부담을 줄 것입니다. 지난 연준 회의록에는 흥미로운 내용이 담겨 있었습니다. 실제로 은행가들은 경기 침체를 피할 수 있다는 생각이 과거 성명을 지배했지만 경기 침체를 두려워하기 시작했다는 데 동의했습니다. 연준은 단순히 경기 침체에 의존하기 시작했는데, 이는 인플레이션 목표 2%에 도달하는 가장 빠른 방법입니다. 그들은 훨씬 더 높은 비율로 이를 달성할 수 있습니다.
하지만 채권시장도 1월 초까지는 경기침체를 예상했다. 내재곡선에 따르면 금리는 하반기에 1% 하락할 것으로 예상됩니다. 25% 하락은 원활한 착륙이 아닙니다. 오늘날 시장은 이미 인플레이션에 굴복하지 않겠다는 연준의 결정을 이해했음을 나타내는 XNUMXbp의 미용적 금리 인하를 예상하고 있습니다. 그는 또한 인플레이션이 직선으로 떨어지지 않을 것이라는 점을 이해했으며 이는 최근 몇 주 동안 상승세를 보인 다른 인플레이션 기대 곡선에서도 볼 수 있습니다.
차트: 미국 내재 금리 기대 곡선(출처: Bloomberg, XTB)
주식시장은 경기침체를 예상하지 않고, 연초에도 이를 예상하지 못했다. 우리는 투기성 밈 주식, 공매도 주식, 손실을 내는 기술 기업 또는 경기 순환 기업에서 이익을 보았습니다. 반면, 에너지, 헬스케어, 유틸리티 등 수익성이 크게 증가하는 부문은 여전히 뒤쳐져 있었습니다. 주식은 최근 세션에서 상승하는 채권 수익률과 금리 전망을 재평가하기 시작했지만 여전히 위험한 수준으로 남아 있습니다. 이는 근본적이고 기술적 요인의 역학에 의해 뒷받침되는 추가 하락에 노출됩니다.
위험한 고도에서는 많은 산소가 필요합니다
가을에 P/E가 500로 하락한 후 S&P 15은 다시 18을 넘어섰고 위험 프리미엄도 크게 떨어졌습니다. 이러한 기술적 결합은 칩을 테이블에서 떼어내고 자본을 방어 자산에 배분하는 것이 더 낫다는 것을 시사합니다. 당분간은 그런 일이 일어나지 않을 것이며, 느슨한 금융 여건, 달러 약세, 유동성 개선은 위험 지향 심리를 유지하기에 충분했습니다. 착륙이 갑자기 기본 시나리오가 아닙니다. 그러나 최근 유동성이 다시 떨어지기 시작했고 시장은 여전히 위험할 정도로 높으며 안전마진도 크게 떨어졌습니다. 황소는 생각만큼 안전하지 않습니다. 역설적이게도 점점 더 좋아지는 경제 데이터가 이에 대한 책임이 있으며, 이는 특히 수익률이 상승하는 채권의 상황을 변화시키고 있습니다. 수익과 주식은 100% 상관관계가 없지만 채권 투자자는 일반적으로 훨씬 더 똑똑하며, 주식이 하락세를 반영했다면 상승세를 반영해야 합니다.
차트: 주식 위험 프리미엄(출처: Morgan Stanley)
시장 하락에 대해 추측할 때 경기 침체에 대해 추측할 필요가 없다는 점을 이해해야 합니다. 지난 10분기 동안의 GDP 성장률은 대규모 부양책 덕분에 평소보다 급증했고, 경기 침체가 없더라도 성장 모멘텀이 원래 가치로 회복되면 마진과 수익성에 충분한 압박을 가할 것입니다. 소비자들이 더 이상 더 높은 가격을 받아들이지 않기 때문에 가격 결정력이 점진적으로 감소하여 마진도 압박을 받게 될 것입니다. 시장에서는 이익 감소를 예상하지만, 그 깊이가 놀라울 것입니다. 양측 모두 여전히 놀라움의 여지가 있지만 주식 매수를 위한 기본 펀더멘털은 아직 끝나지 않았습니다. 유동성과 더 나은 재정 상황은 이러한 격차를 극복하는 데 도움이 될 수 있지만(이는 연초에 발생했습니다), 우리는 정반대의 상황을 지켜보고 있습니다.
시장 상황은 빠르게 변화하고 있습니다. 연초는 너무 많은 팡파르로 시작되었고, 갑자기 점점 더 많은 위험 신호가 휘날리기 시작했습니다. 시장이 명품 가치 평가를 유지하는 한 낙관론은 지속될 것입니다. 그들이 더 높은 금리를 재평가하자마자 경기 침체가 찾아오고 그에 따른 정서의 변화가 일어나며 하락에 대한 베팅이 쌓이기 시작하고 자본은 위험한 자산에서 방어적인 자산으로 이동하기 시작할 것입니다. 이는 S&P 500이 작년 최저치를 테스트할 수 있는 여지를 열어줄 수 있습니다. 투자자들은 경착륙으로 돌아갈 것입니다. 경착륙은 주식을 사고 싶은 순간이 될 것이며, 경기 침체를 기다리지 않을 것입니다. 왜냐하면 주식을 사기에는 너무 늦기 때문입니다.
